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醫藥行業:部分品種藥價降幅再度超預期

來源:渤海證券 2019-09-30 07:27中投投資咨詢網 A-A+

   部分品種藥價降幅再度超預期

  由于此次擴圍采用3家中標模式,所以3家企業以下符合競標資質的品種不存在降價壓力,但參選超過3家的企業價格競爭異常激烈,其中國藥榮生和東瑞制藥的氨氯地平報價0.06元/片,相比4+7中標價降幅60%,原4+7中標企業京新藥業以0.09元/片、40%的降幅出局;齊魯制藥的阿托伐他汀報價0.12元/片,降幅87%;東瑞制藥的恩替卡韋報價0.18元/片,降幅71%。企業層面,齊魯制藥5品種7規格以超預期低價擬中標,其中不乏競爭格局良好的品類。

  進口仿制藥企業擬中標成為一大特色

  繼2018年4+7集采阿斯利康和百時美施貴寶以原研身份中標吉非替尼、福辛普利鈉片后,本次中標的外資、合資企業增至7個。其中山德士、印度瑞迪博士實驗室以進口仿制藥企業的身份擬中標成為一大特色,山德士的瑞舒伐他汀鈣片(10mg)報價0.23元/片,低于正大天晴的0.30元/片,印度瑞迪博士實驗室的奧氮平片(10mg)報價6.19元/片,低于豪森藥業的6.23元/片。印度憑借低廉的制造成本、大量言語相通的合格技術人員以及政府可協調的專利機制成為世界第三大仿制藥生產大國,供應全球約20%的仿制藥,過去3年制藥業平均增長速度達 14%,早間傳聞印度仿制藥巨頭有意開拓中國市場,此次入圍格局應證這一事實,印度藥企入華為本就薄利難銷的國內仿制藥市場再添不確定因素。

  放量縮價,能否增厚利潤有待推演

  集采以價換量縮小了單個品類的銷量空間,對于單個企業而言,薄利多銷以期增厚利潤的期望也有待推演,以氯吡格雷為例,2018年公立醫院市場規模約為122.39億元,集采層疊推進導致價格波動不一,我們以更具穩定性的銷售量為依據,根據以對應企業集采前各規格中標價測算2018年25mg、75mg產品公立醫院銷量約為13.47、5.72億片,對應最新中標價的市場空間驟縮 為28億元,我們從格局得到較大幅度改善的樂普醫療來看,若公立醫院市場份額由擴圍前的12 %擴增至33%,扣除流通企業約8%的銷售差價和增值稅影響,25mg、75mg產品2018年銷量約為10.09、4.93億片,單片成本約為0.263、0.546元,綜合毛利約為8.5億元,扣除已顯著降低的銷售費用及其他期間費用,預期擴圍后氯吡格雷將為樂普醫療貢獻稅后凈利潤5.32億元,基本與2018年持平,對資本市場意義有待細琢。

  投資策略

  隨著國內仿制藥壓價的層層推進,整個醫藥生態正在經歷深刻的變革,以價換量終不是長久之計,面對新格局,本土藥企應在營銷布局、研發策略、產品定位等多方面尋求轉型發展,我們看好受政策紅利驅動的創新藥企業以及外延服務產業,推薦恒瑞醫藥(600276)、貝達藥業(300558)、泰格醫藥(300347)、昭衍新藥(603127)、凱萊英(002821)、藥明康德(603259),此外由于高端器械領域龐大的進口替代空間以及分級診療下基層放量的補缺,我們看好以艾德生物(300685)、邁瑞醫療(300760)、開立醫療(300633)為首的國產器械巨頭。

關鍵詞:醫藥
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